(경기 방어주)미국 대표 배당주 코카콜라(KO) 기업분석

워렌버핏이 꾸준히 사랑하며 미디어에 노출될때 마다 항상 손에 들고 다니는 코카콜라!

​

인플레이션? 디플레이션? 우주여행?

우린 언제나 콜라를 마시게 됩니다.

​

130년 동안 압도적인 업계1위 브랜드 가치를 인정받은 코카콜라

기업분석을 시작해보겠습니다.

​

코카콜라의 사업 운용 시스템에 대해 먼저 알아보겠습니다.

https://investors.coca-colacompany.com/about/coca-cola-system

"코카콜라를 이해하는데 가장 중요한 Bottling(보틀링) 입니다."

​

보틀링 시스템은 코카콜라는 "원액"을 만들어

약 225개의 보틀링 파트너들에게 보내줍니다.

그럼 파트너들은 약 900개의 공장을 운영하여 완제품을 만들고 유통시키는 시스템입니다.

​

이는 기업의 효율성을 높이는데 큰 기여를 하고 있습니다.

(우리 한국에서는 LG생활건강이 보틀링 파트너로 되어있습니다.)

​

이 시스템의 장점은 단연 CapEx를 줄여

Free Cash Flow(잉여현금흐름)을 극대화 할 수 있다는 것입니다.

장점이자 단점은 보틀링 파트너입니다.

만약 보틀링 파트너와 코카콜라의 신뢰 관계가 무너진다면 시장을 잃어버리기 때문입니다.

하지만 이는 코카콜라의 오랜 노하우로 잘 지켜내리라 믿습니다.

---

코카콜라 손익계산서

위 표는 코카콜라의 10-Q 분기보고서에 있는 손익계산서이며

작년 3월과 비교하고 있습니다.

​

매출(Net operating Revenues)은 5% 증가

매출원가(Cost of good sold)는 4% 증가

매출총이익(Gross Profit)은 5% 증가

판관비(Selling, general and administrative expenses)는 1% 증가

기타 영업비용(Other operating charges)는 39% 감소

영업이익(Operating Income)은 14% 증가

​

코카콜라의 21년 1분기 영업이익율은 30%

연간 코카콜라 영업이익율

코로나도 어쩔수 없는 코카콜라의 영업이익율...

 

 

이자수익(Interest income)은 41% 감소

이자비용(Interest expense)은 129% 증가

순 자본수익(Equity income(loss)-net)은 67% 증가

순 기타수익(Other income(loss)-net)은 75% 감소

Ebit(Income before Income taxes)은 8% 감소

법인세(Income taxes)는 136% 증가

당기순이익(Consolidated Net Income)은 19% 감소

Less : Net income(loss) attributable to noncontrolling interests는 50% 감소

비지배지분 귀속되는 당기순이익

Net Income Attributable to Shareowners of The Coca-Cola Companys는 19% 감소

코카콜라 주주에게 귀속되는 당기순이익

EPS(Eraning per share)는 19% 감소

※ EPS를 볼때는 꼭 Diluted(희석된)를 봐야합니다.

​

손익계산서를 봤을때 코카콜라의 당기순이익 감소는 이자비용이 원인 같습니다.

유동자산(Current Assets)

현금성 자산(Cash and cash equivalents)은 25% 증가

단기 투자상품(Short-term investments)은 6% 증가

현금성 자산 + 단기 투자상품은 21% 증가

​

유가증권(Marketable securities)은 5% 감소

Trade accounts receivable, less allowances of $527 and $526, respectively은 20% 증가

(매출채권)

재고자산(Inventories)은 3% 증가

선불비용 및 기타자산(Prepaid expenses and other assets)은 16% 증가

​

총 유동자산(Total Current Assets)은 14% 증가

※유동자산이란 1년 이내 환금할수 있는 자산을 말합니다.

​

비유동자산은 큰 의미가 없어 보이기때문에 패스 하겠습니다!

​

총자산(Total Assets)은 3% 증가

 

​

유동부채(Current Liabilities)

매입채무 및 미지급비용(Accounts payable and accrued expense)은 2% 감소

대출 및 지급어음(Loans and notes payable)은 11% 감소

만기가 도래한 장기부채(Current maturities of long-term debt)는 494% 증가

일시적으로 증가한 부채로 볼 수 있다.

소득세(Accrued income taxes)는 6% 감소

총 유동부채(Total Current Liabilities)는 13% 증가

※유동부채란 1년 이내 상환해야하는 채무를 말합니다.

​

유동자산과 유동부채를 이용해서 이 기업의 상환능력인 유동비율을 알수 있습니다.

저는 주관적으로 유동비율이 100%이하는 상환 능력이 떨어지는 기업이며

유동비율은 150% ~ 200% 정도가 상환능력이 좋다고 생각합니다.

​

코카콜라의 21년 1분기 유동비율은 133%정도가 나오고 있습니다.

연간 코카콜라 유동비율

100% 밑으로 떨어지는 해가 있지만 대부분 100% 이상을 유지하고 있습니다.

​

부채와 자본을 이용해 부채비율(Debt/Equity Ratio)을 구해볼 수 있습니다.

부채 = 자산(89,993) - 자본(22,332)

67,661millions 입니다.

부채 / 자본을 하게되면 303%가 나오게 되는데

부채비율의 경우 국내의 경우 100% 이하를 표준으로 보고 있으나

해외의 경우 200% 이하를 표준으로 보고 있습니다.

​

사실 부채비율은 분기로 볼 필요는 없고 연간으로 봐야 의미가 있어서

연간 부채비율을 살펴보고 왔습니다.

코카콜라는 2017년부터 부채비율이 연간 200%을 넘어서기 시작했으며

2020년 코카콜라의 부채비율은 201%가 나왔습니다.

​

코카콜라 영업활동 현금흐름

당기순이익(Consolidated net income)은 손익계산서에서 넘어온 숫자이며, 19% 감소

감가상각비용(Depreciation and amortization)은 작년과 비슷한 366millions

손익계산서에서는 판관비(SG&A)로 차감이 되지만

현금흐름표에서는 차감된 만큼 현금유입을 잡아줍니다.

 

스톡옵션 권리 행사 비용(Stock-based compensation expense)은 58millions

이연법인세(Deferred income taxes)는 377millions

※ 지불해야하는 법인세 중 지불 일정이 미뤄진 경우 실제로 현금지출이 없었기 때문에

영업활동 흐름에서 플러스 요소가 됩니다.

​

배당순액(Equity(income)loss - net of dividends)은 -250millions

※ 자본을 투자하여 받은 배당금보다 지불한 배당금이 많을 경우

​

외화조정(Foreign currency adjustments)은 패스!

기타 운용비용(Other operating charges)은 64% 감소

기타사항(Other items)은 33% 감소

운영자산 및 부채의 순변동(Net change in operating assets and liabilities)은 -1,377millions

​

영업활동 현금흐름은 1,636millions

<영업활동 현금흐름은 +가 된다는 건 이 기업이 영업을해서 돈을 번다는 의미>

코카콜라의 투자활동 현금흐름표에서는 크게 변한 항목들 위주로 보겠습니다!

지분법 투자 및 시장성없는 증권인수는 -4millions

(Acquisitions of businesses, equity method investments and nonmarketable securities)​

지분법 투자 및 시장성없는 증권처분 수익은 2millions​

(Proceeds from disposals of businesses, equity method investments and nonmarketable securities)

가장 중요한 CapEx 투자(Purchases of property, plant and equipment)는 -216million

CapEx 처분 수익(Proceeds from disposals of property, plant and equipment)은 11millions

​

영업활동 현금흐름과 CapEx 투자 금액을 알면 항상 듣던 FCF를 구할 수 있습니다.

※ FCF = Free cash flow = 잉여현금흐름

기업의 재무적 성과를 나타내는 지표입니다.

FCF는 배당, 기업의 인수, 신제품 개발, 생산시설 확장, 채무변재등에 사용됩니다.

FCF가 꾸준히 증가하는 기업은 좋은 기업이라고 볼 수 있습니다.

​

코카콜라의 21년 1분기 잉여현금흐름(FCF)은 1,431millions 입니다.

※공식(영업활동 현금흐름 - CapEx)

하지만 잉여현금흐름(FCF) 또한 연간으로 보는 것이 맞다고 생각합니다.

코카콜라의 연간 FCF를 나타낸 차트 입니다.

(기간 : 2005~2020년)

​

코카콜라의 투자활동 현금흐름은 -281millions

<투자활동 현금흐름이 - 라는건 현재 기업이 투자를 하고 있다고 볼수 있습니다.>

※ CapEx를 지속적으로 처분하여 투자활동 현금흐름이 +가 된다면

그 기업은 현재 영업을 접을 생각을 하고 있다고 볼수도 있다.

 

​

재무활동 현금흐름

부채 발행(Issuances of debt)은 5,588millions

부채 상환(Payments of debt)은 -3,044millions

주식발행(Issuances of stock)은 183millions

자사주 매입(Purchases of stock for treasury)은 -104millions

배당금 지급(Dividends)은 -1,810millions

위에서 확인했던 FCF(잉여현금흐름)에서 배당금을 차감했을때

만약 - 가 나온다면 기업이 빚을 내서 배당을 주고 있을 수 도 있으니 조심해야한다.

이 내용 또한 연간으로 봐야한다!

​

기타 재무활동(Other financing activities)은 -449millions

​

재무활동 현금흐름 364millions

<재무활동 현금흐름이 + 라는건 부채를 늘려가고 있다는 뜻이다.>

재무활동 현금흐름은 - 가 좋은데 그 이유는 부채가 늘어나는 속도보다

상환하는 속도가 빠르다는 증거이기 때문이다.

​

코카콜라는 현재 아래 그림과 같이 부채가 지속적으로 상승하는 모습이다.

(기간 : 2005~2020년)

앞으로 부채가 줄어들지 늘어갈지 지켜봐야할 것 같다.

​

---

배당 관련 내용

 

연간 배당수익율 : 3.03%

연간 배당금 : 1.65달러

배당 주기 : 분기지급(4, 7, 10, 12)