무디스 주식(MCO) 매출 기업분석, 차환수요 증가(Refunding)

Moody's ir에서 공개한 2021년5월13일에 업데이트된 PPT를 기준으로 분석한 내용입니다.

 

 

무디스의 재정 프로필(Financial Profile)

매출 구조를 보게되면 Transaction 54%, Recurring 46%로 구성되어 있는 걸 볼 수 있습니다.

※Transaction : 신규

- MIS의 경우 새로운 부채 발행의 초기 등급과 기타 일회성 수수료

- MIS Other의 경우 데이터 서비스, 연구 및 분석, 전문 서비스의 수익

- MA의 경우 소프트웨어 구현 서비스, 위험관리 자문, 교육 및 인증 서비스, R&D를 통한 영구 소프트웨어 라이센스 비용 및 수익

※Recurring : 반복

- MIS의 경우 반복 모니터링 수수료, 상업 & 중기 어음 및 등록 프로그램 수익

- MIS Other의 경우 구독 기반의 수익

- MA의 경우 구독 기반 수익 및 소프트웨어 유지 관리 수익

매출이 발생하는 곳은 미국이 55%, 미국 외 국가 45%로 구성되어 있습니다.

미국이 자본시장에서 얼마나 큰 시장인지 알 수 있는 부분인 것 같습니다.

MIS가 62%, MA가 38%로 매출을 구성하고 있습니다.

 

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매출(Revenue)의 경우 2016~2020년까지 연간 평균 10%씩 증가하고 있는 추세이며

2021년에는 높은 한자리 수 성장을 할 수 있을거라고 예상하고 있습니다.

영업이익율(Operating Margin)은 큰 증가나 감소 없이 일회성 비용을 제외한 Adj Operating Margin은 45%~50%정도로 나오고 있는 것을 볼 수 있습니다.

※영업이익율(Operating Margin) = 매출(Revenue) / 영업이익(Operating income)

Diluted EPS(Earning per share)은 2016~2020년까지 연간 평균 20%씩 증가하고 있는 추세이며

2021년에는 $11.00~$11.30으로 예상하고 있습니다.

※Shares Outstanding(주식수)에는 Basic과 Diluted로 나눠져 있습니다.

기본적으로 EPS를 구할때는 Diluted Shares Outstanding을 이용하는게 좀 더 정확하다고 볼 수 있습니다.

EPS = 순이익(Income) / 주식수(Diluted Shares Outstanding)

잉여현금흐름(Free Cash Flow)는 2017년을 제외하면 꾸준히 증가하고 있으며

2021년 에는 $2,100~$2,200 나올 것으로 예상됩니다.

※잉여현금흐름(FCF) = 영업활동 현금흐름(Operating activities) - 자본적지출(CapEx)

2011~2020년까지의 무디스의 Rated Issuance(등급발행)은 평균 $~1,300로 비슷비슷한 걸 알 수 있습니다.

하지만 2021년 무디스의 Rated Issuance는 20년 1분기 대비 23% 상승한 수치를 나타냈습니다.

여기에는 High Yield Bonds(하이일드 채권), Leveraged Loans(대출)이 크게 상승하였기 때문으로 보입니다.

차환(Refunding) 수요가 매년 평균 8%씩 증가하고 있으며 20년도 9월에는 약 10% 상승하였다고 합니다.

차환이란? 이미 발행된 채권을 새로 발행한 채권으로 상환하는 것을 말합니다.

상환기간이 10년 미만인 단기채권을 상환기간이 되면 신채권을 발행하여 상환기간을 연장하는 것이 보통이지만

만기가 도래하기 전 차환이 이루어지는 경우는 1. 단기채무를 장기채무로 전환할 필요가 있을 경우, 2.금리가 하락하여 차환하는것이 유리한 경우, 3.감채기금 등 엄격한 계약내용을 차환하여 완화할 수 있는 경우

차환의 증가는 무디스에게는 지속적인 등급발행을 할 수 있기 때문에 좋은 현상으로 보입니다.